福耀玻璃：內銷與出口齊飛 持續增長可期

      業績基本符合預期。公司2010全年實現銷售收入85.08億元,同比增長39.92%,略高于汽車市場的整體增速,同時實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約17.88億元,同比增長60.05%,實現基本每股收益0.89元,同比增長58.93%,業績基本上符合預期;
　　汽車玻璃 產品占比繼續提升。公司汽車玻璃收入的增長幅度要遠高于浮法玻璃,汽車玻璃2010年同比增長46.12%,占收入的比例也從74.81%上升到78.94%,浮法玻璃對公司收入增長的貢獻度繼續降低;
　　出口業務同步增長。在2010年國內市場快速增長的前提下,出口業務也出現了快速增長,其中對亞太區收入增長了66.44%,北美盡管整體市場表現不佳,但仍然增長了12.30%,國內市場增長41.45%;
　　公司繼續保持較高的盈利和派送水平。2010年公司毛利率水平為40.42%,略低于2009年水平,但在汽車零部件行業中仍處于較高水平,三費水平同樣控制良好,相對2009年下降了1.84個百分點,同時公司初步決定每股派送現金0.57元,也處于行業較高水平;
　　我們預計公司的收入未來兩年仍會有15%的增速。受益于中國汽車市場尤其是乘用車市場的長期穩定增長,以及國際市場汽車需求的逐步恢復,我們預計公司在未來兩年仍會有15%的收入增速;我們預計福耀玻璃2011和2012年EPS分別為1.02和1.17元,初步給予增持評級。