秀強(qiáng)股份：三季度業(yè)績(jī)好于預(yù)期 關(guān)注TCO玻璃項(xiàng)目

      公司公布2011年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.21億元，同比增長(zhǎng)32.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8916.21萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)89.20%；每股收益0.95元，同比增長(zhǎng)90.00%。公司預(yù)計(jì)2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增幅為50%以上。

      受益公司產(chǎn)品的成品率上升及原材料玻璃價(jià)格下降，公司產(chǎn)品毛利率有所提升。公司前三季度毛利率為31.26%，同比提升4.24個(gè)百分點(diǎn)；其中第三季度毛利率為31.77%，同比增長(zhǎng)1.68個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，毛利率繼續(xù)保持高位運(yùn)行，我們認(rèn)為主要跟下半年以來(lái)玻璃原料價(jià)格繼續(xù)處于下跌通道有關(guān)。

      期間費(fèi)用率同比下降1.49個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用2715萬(wàn)元，同比下降6.09%；管理費(fèi)用4923萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)54.03%；財(cái)務(wù)費(fèi)用441萬(wàn)元，同比下降57.71%。

      TCO玻璃是未來(lái)看點(diǎn)。彩晶和増透業(yè)務(wù)是公司目前的盈利主要來(lái)源，但是公司未來(lái)著力發(fā)展光伏業(yè)務(wù)，TCO玻璃被寄予厚望。目前處于后期設(shè)備調(diào)試階段，預(yù)計(jì)四季度能夠小批量生產(chǎn)，明年能夠量產(chǎn)。公司TCO玻璃采用AZO路線，掌握核心技術(shù)，同進(jìn)口設(shè)備相比具有成本優(yōu)勢(shì)。

      上調(diào)公司2011年、2012年每股收益為1.24元、1.61元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24.5x、18.8x，PB為2.9x，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

      風(fēng)險(xiǎn)提示：下游家電產(chǎn)品需求超預(yù)期下滑；原材料價(jià)格大幅度大漲；光伏市場(chǎng)景氣下滑；募投項(xiàng)目進(jìn)展可能沒法達(dá)到預(yù)期效果。