亞瑪頓:鋼化、鍍膜,深加工玻璃領跑者

　　

　　光伏市場底部回暖,公司將顯著受益光伏行業經過此輪調整后,供給端得到收縮,在經濟環境改善以及政策持續推動下需求開始逐步恢復,行業景氣觸底復蘇,主要光伏產品價格企穩回升。

　　

　　減反膜業務將受益光伏復蘇

　　

　　作為國內光伏減反玻璃的技術領先者和龍頭企業,盡管減反膜市場競爭已較激烈,但公司更具技術和規模優勢。隨著光伏市池暖,減反膜滲透率仍將持續提升,我們預計行業增速在25%左右,即使受制競爭,盈利能力穩定,公司每銷售500萬平米,仍將實現0.16元的業績增厚。

　　

　　2mm鍍膜鋼化玻璃有望成業績亮點

　　

　　2mm物理鋼化玻璃現已量產成功,并率先用于超薄雙玻組件。隨著光伏的回暖和國內分布式電站政策深入,雙玻組件或將迎來推廣從而帶來其核心2mm鋼化玻璃發展機遇。目前公司已在海外進行推廣,并初現成效,作為技術的先發者,2mm物理鋼化短期存在壁壘,未來將拓展更薄鋼化技術,并以此為核心開發其他應用領域。我們判斷短期每銷售100萬平米,能夠帶來0.06元的業績增厚,而隨著規模放大,盈利有望進一步提升。

　　

　　

　　從減反膜開始,公司始終扮演者技術領先者的角色,先發優勢也在一定時間內予其豐厚回報。光伏行業整體回暖,公司新老業務均將受益,若新品拓展順利,更將奠定公司通過不斷創新領跑市場的中長期邏輯。預計13-15年EPS0.43、0.72和1.04元,對應PE45、27和19倍,關注新產品銷售進展以及技術的進一步深化情況,維持推薦。