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彩晶玻璃繼續夯實,光伏玻璃快速挺進。公司2011年前三季度共實現營業收入6.22億元,同比增長32.5%;實現歸屬于母公司股東凈利潤8916萬元,同比大幅增長89.20%。公司業績快速攀升的原因一方面是彩晶玻璃業務進一步夯實,另一方面是光伏增透玻璃銷售收入爆發增長。
家電玻璃行業增速趨緩,光伏玻璃需求前景廣闊。家電下鄉政策逐漸淡出及全球經濟前景欠佳,使得層架/蓋板類家電玻璃增速趨緩,但預計消費升級的大趨勢仍將推動彩晶玻璃需求快速增長。作為最具發展潛力之新能源產業,光伏行業中長期增長潛力巨大,光伏增透玻璃和TCO玻璃需求前景十分廣闊。
彩晶/光伏增透玻璃產能快速擴張,保障公司盈利穩健增長。2012年公司彩晶玻璃產能將擴充至430萬平米,比2009年增長230%;今年光伏增透玻璃產能亦將從2011年的600萬平米擴至1200萬平米。隨著國內彩晶玻璃和光伏增透玻璃市場規模不斷擴大,公司快速擴張的產能將得到充分消化,從而保障后續盈利穩健增長。
TCO玻璃量產在即,將成業績增長強勁催化劑。公司30萬平米TCO玻璃生產線有望在2012年上半年實現商業化量產。公司將成為第二家實現TCO玻璃商業化量產的本土企業。根據招股書預計,2012年底公司將直接擴建TCO玻璃產能至210萬平米,通過迅速擴產搶占進口替代市場,雖然2012年TCO對業績貢獻不大,但預計2013年開始TCO業務將成為公司業績增長最為強勁之催化劑。
風險因素:光伏行業景氣大幅下滑、原材料價格大幅波動等風險。
盈利預測、估值及投資評級。據我們測算,公司2011/2012/2013/2014年歸屬于母公司股東凈利潤分別為0.97/1.08/1.68/2.26億元,EPS分別為1.04/1.16/1.80/2.41元,2011~2014年凈利潤復合增速達32.5%,按照PEG=1測算,給予公司2011年32倍PE,對應目標價33元,維持公司“買入”評級。
