福耀玻璃：兩分錢的變化 利于企業發展

      發行短期融資券利于降低公司財務費用，年化將增厚業績超過1分錢。1Q公司資產負債率46%，其中短期借款17.2億元，1Q已發行利率為5.01%的6億元短期融資券，6月26日發行利率為3.89%的6億元短期融資券，與銀行一年期貸款利率6.31%相比，融資成本更為便宜，后續仍然有6億元短期融資券發行，年化對EPS正面影響超過1分錢。

　　關停平板浮法生產一線，短期負面影響EPS1分錢，但符合主業發展。公司公告稱將放水停產通遼平板浮法玻璃生產一線，以建筑玻璃為主，由于建筑市場不景氣上半年月度虧損在200-300萬之間，去年同期盈利狀況較好而現在虧損也是導致業績不達預期主因之一。一線放水停產資產計提接近2千萬元，預計負面影響EPS1分錢，但從長期來看，建筑浮法玻璃的萎縮，可以節省決策時間與投入，利于主業汽車玻璃和企業的長期發展。

　　投資評級與風險提示。維持“強烈推薦-A”投資評級，我們預計隨著原材料價格的下降及重慶汽車級浮法玻璃二線的投產，2、3季度公司毛利率將持續回升，二海外市場有序拓展將有力平滑國內汽車行業增長的不足。預估2Q單季0.19元，全年EPS0.83元。增長穩定、分紅派息率高是投資公司的基礎，毛利率改善為契機，維持“強烈推薦-A”評級。主要風險在于經濟持續低迷，導致乘用車銷售數據不達預期。