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1、剔除股權出售收益后,實際業績出現下滑:公司上半年業績大增的主要原因是出售深圳南玻浮法玻璃100%股權所獲得的3.11億元納入本期報表,剔除出售股權影響后,公司實際經營獲得的凈利潤為2.43億元,同比下降了24.82%。實際業績出現下滑的主要原因是浮法玻璃行業景氣低迷。
2、浮法玻璃景氣下滑,工程玻璃保持平穩:公司平板玻璃業務收入同比增長僅2.31%,凈利潤比去年同期略有下滑,主要原因是浮法玻璃行業供需失衡嚴重,景氣下行。公司工程玻璃一直以來都是公司的傳統優勢業務,業績貢獻較為穩定。
3、超薄玻璃盈利能力優勢顯現:受行業需求低迷影響,超薄玻璃銷售收入略微下滑,但較強的盈利能力使得公司超薄玻璃在凈利潤方面依然同比增長了15.7%。公司在產品轉型升級之路上繼續加碼超薄玻璃,未來產能一旦放量,有望作出更大的盈利貢獻。
4、太陽能業務底部有復蘇:光伏市場景氣仍未走出低谷,而目前國內新一輪扶植政策尚未公布,未來市場拉動作用仍需觀望。在整體市場環境低迷,前景不甚明朗時,公司積極技改升級,未來需求端如果迎來二次爆發,公司光伏業務將具備較大彈性。
5、投資建議:公司貫通三大產業鏈,團隊管理能力和產品技術水平在行業內競爭力突出;目前周期性業務(平板玻璃和工程玻璃、太陽能)景氣較為低迷,成長性業務(超薄玻璃、精細玻璃)正處于快速擴張期。由于公司14年浮法玻璃業務的改善空間降低,業績的主要增量可能來自太陽能和超薄玻璃兩塊業務,同時考慮到資產出售(深圳浮法)和并表范圍發生較大變化,我們預計2014-2016年EPS分別為0.42、0.33和0.44元,維持“買入”評級。
風險提示:房地產市場持續低迷,太陽能業務持續虧損,超薄玻璃項目進度低于預期。
