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公司一季度實現營收3.12億元，YOY+50.6％;歸屬于上市公司股東凈利3，632萬元，YOY+67.5％;經營性現金流凈額6，257萬元，YOY+269.2％;EPS為0.19元，YOY+67.4％。公司營收、利潤均有較大增長，一方面公司主業家電玻璃產品營收迅速增長，YOY+47.9％，另一方面15年底收購的全人教育本期并表增厚利潤，營收凈利分別達到493/310萬元。
毛利率連續提升，增加短期借款補充流動資金
公司毛利率連續三個季度上升，目前保持在28.0％，一方面因為公司繼續為高質量客戶供貨，另一方面公司積極調整產品銷售結構，提高附加值。公司營業利潤率為13.7％，達近4年高點。營收增速較快使得銷售和管理費用率較去年同期下降1.1％/0.9％;對外投資增加提高了流動資金需求，公司短期借款較年初增加72.8％，財務費用相應上升1.0％;期間費用率降低至13.7％。報告期內公司實施大宗材料集中采購的降本策略，預付大宗材料款較年初增加52.6％。
地產帶動家電回暖，家電玻璃行業集中度提升
一季度房地產銷售大漲，家電需求提升，家電玻璃整體向好。公司作為家電玻璃龍頭，積極拓展和維系優質客戶，與夏普、東芝等國際新客戶合作順利，供貨量提升。去年家電玻璃客戶壓價，部分小型企業退出市場，行業集中度提升。面對壓價公司提高研發力度，增加高端、高附加值產品和新產品銷售比重，保證了板塊整體毛利率的平穩提升。公司光伏板塊進展順利，出貨量繼續增長，報告期內AR鍍膜玻璃生產線已開始小批量供貨，我們認為16年板塊增速能夠維持。
教育轉型加快，產業基金項目落地
公司延續“二次創業”，形成了“國際化幼教+教育互聯網+在線教育+教育信息化”產業集群。全人教育作為公司實施幼兒園一體化方案的第一站，15年凈利1，147萬元，凈利貢獻19.0％，今年一季度業績較好，體現了公司轉型較強的執行力。近日公司持股的修齊平產業基金投資北京領信教育36％股權，切入K12教育信息化，預計年內業績增厚不大，但項目存在重要戰略意義。幼教產業空間巨大，公司第二主業開拓堅決，參考公司項目落地情況，外延并購機會仍可期待。
雙輪驅動構架形成，維持“增持”評級
預計公司2016-18年EPS為0.48/0.65/0.87元。公司家電玻璃和光伏玻璃增長迅速，教育行業拓展符合預期，形成雙輪驅動格局，預期增速較快，維持“增持”評級。
風險提示：轉型落地不達預期;家電行業景氣度下滑;光伏需求減弱等。
