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信義玻璃:引領行業(yè)進一步上調(diào)盈利預測

放大字體 縮小字體 發(fā)布日期:2016-09-19 10:22 瀏覽次數(shù):364
  信義玻璃管理層維持早前的正面指引,并預計浮法玻璃市場將繼續(xù)緊張,因為最近只有有限的產(chǎn)能恢復生產(chǎn)。浮法玻璃價格持續(xù)上升,由于彈性的下游需求。在今年6月底到9月14日之間,中國重點城市的平均浮法玻璃價格上漲了20.5%。公司管理層表示,自6月底以來,廣東省的浮法玻璃價格上漲了25%,而信義玻璃是主要的受益者,因為公司有三分之一的產(chǎn)能位于廣東。由于近期浮法玻璃價格上漲和公司盈利能力提升,我們將公司2016年和2017年的盈利預測分別上調(diào)6.8%和6.0%。隨著全球汽車后市場玻璃需求回升、低幅射玻璃被更廣泛采用、中國浮法玻璃行業(yè)產(chǎn)能合理化,我們預計信義玻璃的收入及凈利潤將在2016-17年穩(wěn)健增長。公司管理層提到,該公司正在尋找并購機會,因為現(xiàn)時很難得到配額興建新的生產(chǎn)線。公司管理層正考慮在馬來西亞擴張產(chǎn)能,該地是覆蓋東盟市場的樞紐。股價催化劑包括:建筑玻璃價格進一步回升、能源成本進一步下降、信義玻璃和信義光能公布新的擴張計劃。自今年初至今,公司的股價一直表現(xiàn)強勁,若股價因獲利回吐及市場氣氛疲弱而下跌,我們認為這將為投資者帶來買入良機。在我們上一次調(diào)升股份盈利預測后,市場一直在上調(diào)其盈利預測。在我們今次調(diào)整預測后,我們對2016年的盈利預測屬于市場之中最高,我們相信仍有市場共識預測仍有上升空間。股份現(xiàn)時的2016年市盈率為8.7倍。由于估值不高,我們維持買入評級,目標價上調(diào)至8.69港元(基于10.5倍2016年市盈率,低于歷史平均水平及上市同業(yè)的平均水平)。我們提升目標價是由于上調(diào)盈利預測所致。
 
      投資亮點
 
      浮法玻璃價格繼續(xù)表現(xiàn)強勁。雖然增加了浮法玻璃產(chǎn)能,但浮法玻璃價格繼7月和8月上漲后,9月初至今繼續(xù)上升。自今年6月底以來,中國主要城市的平均浮法玻璃價格上漲了20.5%(8月上漲14.8%,9月初至今為2.5%)。在今年初至今,中國主要城市的平均浮法玻璃價格同比上漲20.5%。今年以來累計平均浮法玻璃價格在中國的主要城市已經(jīng)同比上漲10.2%。管理層表示,廣東浮法玻璃價格自6月底至今上漲了25%,升幅高于全國平均水平。信義玻璃是主要的受益者,因為公司三分之一的產(chǎn)能位于廣東。在某些情況下,公司需要客戶先付款才交付產(chǎn)品。我們?nèi)匀徽J為,浮法玻璃的下游需求仍然良好,而近期浮法玻璃價格上漲對龍頭企業(yè)如信義玻璃是為正面。
 
      海外業(yè)務的擴張推動增長;其他業(yè)務的表現(xiàn)亦良好。原材料價格正處于較低水平(特別是純堿), 而浮法玻璃的產(chǎn)能在今年初至今一直保持穩(wěn)定。浮法玻璃價格上升已引致多項業(yè)務的利潤率改善。管理層還表示,現(xiàn)時很難在中國獲得許可安裝新的浮法玻璃產(chǎn)能,所以公司正在尋找并購機會。我們認為中國的浮法玻璃市場將繼續(xù)整合,而龍頭企業(yè)如信義玻璃將從中受益。公司也正在考慮在馬來西亞擴張產(chǎn)能,該地是東盟市場的樞紐,將在中期而言具有增長潛力。華東和西南部的玻璃價格也有所回升,這符合我們的觀點,即是建筑玻璃行業(yè)的價格戰(zhàn)即將結(jié)束。預計建筑玻璃的需求增長將在2016下半年回升,這有機會帶來正面的盈利驚喜。
 
    我們上調(diào)盈利預整,市場共識預測有望上升。我們將2016年和2017年凈利潤預測分別上調(diào)6.8%和6.0%。上調(diào)預測是由于(一)上調(diào)了浮法玻璃產(chǎn)品平均售價預測(2016年和2017年均價分別上調(diào)5.7%和2.6%)以及(二)將2016年和2017年浮法玻璃業(yè)務毛利率預測上調(diào)1.5個百分點。我們對信義光能的預測沒有大的變化,因此今次盈利預測的上調(diào)主要是由于預期信義玻璃的經(jīng)營業(yè)績改善。在我們上一次調(diào)升股份盈利預測后,市場一直在上調(diào)其盈利預測。在調(diào)整盈利預測后,我們對公司2016年盈利的預測屬于市場預測范圍的高端水平,我們相信市場共識預測仍有上升空間。
 
 
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