"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)"
浮法玻璃出貨價(jià)從2016年三季度開始持續(xù)走高。從目前的情況看來，由于需求端成長(zhǎng)良好，需求旺盛，浮法玻璃在2017年出貨價(jià)也將維持高位。另外，考慮到玻璃原材料價(jià)格從今年年頭高位持續(xù)下跌，信義玻璃的毛利有望更上一臺(tái)階。
基于以上理由，中銀國(guó)際首次覆蓋信義玻璃并給出“買入”評(píng)級(jí)，給出9.8倍PE(現(xiàn)PE為9.18)，目標(biāo)價(jià)為8.88港元(參考現(xiàn)價(jià)7.6港元)。
“買入”評(píng)級(jí)主要基于以下理由：
一、產(chǎn)能上升
信義玻璃在中國(guó)浮法玻璃的市占率為11％，穩(wěn)占龍頭地位。另外，低輻射玻璃市占率為20％，排名第二。車用玻璃的市占率為25％，市占率全球排名第一。馬來西亞工廠于年初開始投產(chǎn)，目前已經(jīng)滿產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。2018年中以前，馬來西亞工廠兩條新的生產(chǎn)線將會(huì)投產(chǎn)。如上文說的，在2018年中，信義玻璃浮法玻璃日產(chǎn)能將會(huì)達(dá)到1.9萬噸。所以，我們有理由認(rèn)為：16-18年，信義的浮法玻璃的銷售量年平均增長(zhǎng)達(dá)6.6％，而信義其他兩個(gè)主要產(chǎn)品：汽車玻璃和低輻射玻璃也能有年均4％的增長(zhǎng)。
二、產(chǎn)品價(jià)格走強(qiáng)，原材料價(jià)格下跌
浮法玻璃需求旺盛，所以可以預(yù)計(jì)，今年售價(jià)將會(huì)繼續(xù)維持高位。2017年前5月浮法玻璃的均價(jià)為每噸1450元人民幣，與16年均價(jià)相比上漲了13％，與16年四季度相比上漲了1％。研究員預(yù)期盡管原材料，例如蘇打粉等價(jià)格于第一季度達(dá)到高位頂峰，但最近價(jià)格有所回調(diào)。據(jù)測(cè)算，信義玻璃2017年毛利率將與去年同比增長(zhǎng)0.8％達(dá)37.7％。
基于以上理由，中銀國(guó)際給出“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為8.88港元，從(i)非太陽能（000591）業(yè)務(wù)的10倍目標(biāo)PE，(ii)太陽能業(yè)務(wù)的目標(biāo)PE為9.8倍，與公司過往水平相當(dāng)，并將其港股/A股/全球上市公司中的同行相比，PE折讓13％/43％/45％。預(yù)期信義玻璃的凈利潤(rùn)率為25％，股息率為5.6％。
