玻璃行業旬報:雨季效應將逐步顯現,預計后續提價空間有限

      本期投資提示:
      主要觀點
      5月下旬,企業以及經銷商信心由于逐漸進入雨季的持續而繼續緩慢下行,需求環比而言變化不大,漲價主要是企業單向拉漲為主,本旬整體而言價格環比增長1.5%。玻璃平均價格(4mm)為69.8元/重箱,環比持平。預計5月下旬毛利率為10.3%,環比提升1.4%。
      我們認為:短期來看,需求來看,5月中上旬是上半年相對較旺的季節,需求的增長短期或將超過供給端上行的影響,而近期較多的雨水使得部分地區,尤其是華東華南提前步入雨季,對市場信心以及出貨有一定影響,我們預計后續價格上行空間相對有限,持平是大概率事件。
      主要指標跟蹤:停窯率(23.8%,環比下滑0.4%)、毛利率(10.3%,環比增長1.4%)、庫存(2650萬重箱,環比增長17萬重箱,環比增長0.6%)、固定投資增速、地產銷售面積增速。
      主要推薦公司:南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
      價格環比上行,提價幅度略超預期
      本旬,旺季接近尾聲,南方雨季已經逐漸開始,雖對出貨影響不大,但對市場信心略有影響,包括經銷商庫存來看,略有提升。從價格來看,由于企業方面單向拉漲,各地價格提升幅度略超之前預期。就供需來看,全國整體來看需求處于較為穩定,供給方面新增600t/d生產線一條,需求來看,環比基本平穩。本旬,主要城市玻璃平均價格(4mm)為69.8元/重箱,環比上漲1.5%。從幅度上看,全國各地價格上漲0.5-1.5元/重箱,其中廣州價格上漲1.5元/重箱,幅度為2.6%,漲幅居前。
      玻璃-純堿重油價差略有擴大
      5月下旬,純堿、重油價格分別為1294、4600元/噸,環比基本持平,玻璃-重油純堿價環比持平,為7.2元/重箱。我們預計,短期內需求季節性影響或將持平,未來需要關注下游地產需求變化。
      庫存環比略有上行,預計未來或將緩慢上行
      截止到5月中旬,行業庫存環比增長0.6%至2650萬重箱(環比增加17萬重箱)。停窯率環比略有下滑,為23.8%。由于近期行業進入雨季,各地經銷商以及企業對于后市信心略有轉弱,預計庫存將維持。預計5月下旬行業毛利率為10.3%,環比提升1.4%。
      玻璃板塊及重點關注公司估值
      5月下旬(截止到5月31日),申萬玻璃制造指數跑贏滬深300指數0.71%,玻璃板塊絕對PE為50倍,相較歷史平均水平38.2倍已經較高(歷史最低點為15倍,最高點為102倍)。重點關注公司方面,南玻A,旗濱集團2013年PE分別為31倍、18倍,略低于歷史平均的36、27倍,維持“買入”和“增持”評級。
      本周其他重要事件:
       投資27億元玻璃深加工項目落戶雞澤