建筑材料行業：淘汰落后產能意義不大 中性

【建筑材料行業研究報告內容摘要】

繼4 月19 日工信部下達了19 個工業行業淘汰落后產能目標任務后，今日各省、自治區、直轄市已將2012 年工業行業淘汰落后產能目標任務分解落實到企業，并在當地政府網站和主流媒體上公告了企業名單。工信部要求有關方面采取措施，力爭在2012 年9月底前全部關停列入公告名單內企業的落后產能，確保在12 年底前徹底拆除淘汰，并不得向其他地區和周邊國家轉移。

投資要點：

本次制定淘汰企業和產能名單是十二五淘汰落后產能目標的第一步具體實施計劃，其中水泥產能淘汰2.19 億噸，占十二五淘汰落后產能規劃的59.2%,占水泥總產能的9.1%。平板玻璃淘汰4700 萬重箱，占十二五淘汰落后產能規劃的51.6%,占平板玻璃總產能的4.5%。

淘汰的標準主要是能耗和污染。本次淘汰的所謂落后產能與工信部每年都出的淘汰落后產能列表如出一轍，其中水泥淘汰對象基本上是小型水泥磨、機立窯和立窯為主，玻璃生產線主要是以格法和小平拉等工藝的平板玻璃生產線為主，而這些生產線因為相對目前主流的旋窯熟料生產線和浮法玻璃生產線而言，單位產品的能耗偏高，空氣污染偏大，而被定義為落后產能，這也是我國一直以來結構調整的重點。

我們認為工信部每年制定的所謂淘汰計劃對行業內真正的淘汰過剩，結構升級意義不大。首先，這份名單里部分產能是目前已經停產的產能，企業或地方政府為了完成工信部版的淘汰計劃拿來充數；其次，從歷年來行業運行的實際情況來看，市場淘汰的力度遠遠大于行政淘汰的力度，在目前行業整體基本處于虧損狀態的情況下，今年由市場淘汰的成本較高的產能比例可能遠遠高于工信部版的淘汰計劃數。

維持浮法玻璃一季度是行業底部，水泥行業3 季度可能是行業底部判斷，鑒于行業復蘇力度和進度的不確定性，維持行業”中性”的投資評級。繼續推薦北新建材，建研集團。玻璃和水泥的龍頭品種以擇時投資為主。

風險提示：

產能淘汰力度低于預期