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去年12月以來華南浮法玻璃價格走勢明顯好于其他地區(qū),廣東累計上漲約200元/噸(含稅),漲幅接近14%。今日我們電話調(diào)研了廣東福建的幾家玻璃生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷商,他們的看法如下(以下價格均含稅):
廣東經(jīng)銷商A:
去年底到目前價格好轉(zhuǎn),主要原因是供給收縮(停了幾條線),需求也有些改善,白玻價格回升至去年5月的高點左右,超白浮法漲幅更大,從之前的2600元/噸漲至2900元/噸,主要需求是電子產(chǎn)品以及建筑裝飾。節(jié)后剛剛開工,目前需求情況尚不明朗。按照往年慣例,短期企業(yè)要降低庫存(春節(jié)期間生產(chǎn)的),價格漲不太動,庫存清完后3月份價格有一波上漲,估計在100元/噸左右,之后的形勢還需進一步觀察。
廣東生產(chǎn)商B:
去年12月價格開始起來,主要原因一方面是年底趕工帶動需求增長,另一方面更主要的原因是華南地區(qū)浮法玻璃產(chǎn)能繼續(xù)收縮(廣東信義去年11月一條浮法白玻生產(chǎn)線停產(chǎn)技改,另一條于12月改產(chǎn)灰玻,明達公司在福建的兩條生產(chǎn)線于今年1月停產(chǎn),福建地區(qū)價格上漲同時運往廣東的玻璃大大減少。另外南玻在深圳的兩條線可能將于3月停產(chǎn)搬遷)。公司目前白玻價格在1600元/噸左右,和去年5月的高點差不多,基本做到盈虧平衡。
廣東地區(qū)的玻璃企業(yè)目前庫存都不高,是正常情況的一半左右(去年同期屬于正常情況)。往年春節(jié)后清庫存的一個原因是擔(dān)心庫存時間過長導(dǎo)致玻璃受潮霉變,但今年春節(jié)期間天氣晴好,這方面的顧慮不存在,加上庫存本身較低,因此今年沒有清庫存的壓力。
目前下游剛剛開工,需求如何還不好判斷,公司認為到3月中旬能比較明確地看到需求的情況,短期玻璃價格能上漲約100元/噸。
廣東生產(chǎn)商C:
目前白玻價格78元/重箱(合1560元/噸),感覺需求不錯,房地產(chǎn)和出口市場有所回暖,加上供給減少,導(dǎo)致華南價格較好。春節(jié)前進貨較多的是經(jīng)銷商,節(jié)后加工廠的進貨會增加。目前加工廠的庫存較低,只有50-60%,有補庫存的需要。6成左右的加工廠已經(jīng)開工,需求可能會較快起來。2月廣東玻璃協(xié)會組織各企業(yè),商討提價,預(yù)計幅度在1-2元/重箱左右,短期來看,白玻價格肯定能到1600元/噸以上,未來可能將進一步上漲。
旗濱集團(601636):
2013年1月公司經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn),綜合毛利率在20%左右,主要原因在于:首先,以地產(chǎn)為主的下游需求有所回暖,加上經(jīng)銷商的補庫存,使得近期出貨量企穩(wěn)、庫存有所下降;其次,華南地區(qū)浮法線產(chǎn)能收縮使得供需關(guān)系有所改善,為價格回升創(chuàng)造基礎(chǔ),目前公司普通浮法價格略低于80元/重量箱;最后,公司漳州基地油改氣項目已經(jīng)完成,單位燃料成本有相比于去年同期有一定幅度的降低。同時,由于明達在福建的兩條生產(chǎn)線停產(chǎn),市場份額被旗濱填補,公司的銷量也有較為明顯的上升。
公司判斷需求好轉(zhuǎn)和產(chǎn)能收縮將使得玻璃行業(yè)2013年上半年景氣好于去年同期,玻璃價格存在回升基礎(chǔ),但同時提及可能有6條已經(jīng)建成的浮法線等待點火(其中湖北3條,天津1條),新增產(chǎn)能可能會壓制整體景氣復(fù)蘇的程度。
我們的觀點:
供給端的顯著收縮加上需求的改善,導(dǎo)致目前華南地區(qū)玻璃價格略好于之前的預(yù)期。預(yù)計6月之前價格依然處于上升通道,高點可能在1800元/噸左右,超過去年5月的高點。雖然華中地區(qū)有建成待點火產(chǎn)能,但從歷史情況看,當(dāng)兩地價差在400元/噸以內(nèi)時,華中的玻璃不會大量流向華南形成沖擊,而目前華中白玻的價格在1400元/噸左右,因此華南的價格在1800元/噸以下時是比較安全的。當(dāng)然,由于較大的潛在供給(放水冷修線和建成待點火線)會產(chǎn)生壓制作用,玻璃價格在下半年繼續(xù)大幅上漲的可能性現(xiàn)在看來不大。
由于去年一季度是行業(yè)景氣低點,玻璃上市公司今年一季度業(yè)績同比將有顯著改善,特別是主要市場在華南的公司,如旗濱集團(601636)和南玻A(000012)(旗濱去年一季度EPS0.18元,但扣除非經(jīng)常性損益后為0.001元)。因此我們認為上述兩家公司存在交易性投資機會,維持“買入”評級。預(yù)計旗濱和南玻2013年EPS分別為0.40和0.38元,比2012年分別增長約100%和190%,2013年動態(tài)PE分別為18.4和23.7倍,PB分別為1.9和2.7倍。
廣東經(jīng)銷商A:
去年底到目前價格好轉(zhuǎn),主要原因是供給收縮(停了幾條線),需求也有些改善,白玻價格回升至去年5月的高點左右,超白浮法漲幅更大,從之前的2600元/噸漲至2900元/噸,主要需求是電子產(chǎn)品以及建筑裝飾。節(jié)后剛剛開工,目前需求情況尚不明朗。按照往年慣例,短期企業(yè)要降低庫存(春節(jié)期間生產(chǎn)的),價格漲不太動,庫存清完后3月份價格有一波上漲,估計在100元/噸左右,之后的形勢還需進一步觀察。
廣東生產(chǎn)商B:
去年12月價格開始起來,主要原因一方面是年底趕工帶動需求增長,另一方面更主要的原因是華南地區(qū)浮法玻璃產(chǎn)能繼續(xù)收縮(廣東信義去年11月一條浮法白玻生產(chǎn)線停產(chǎn)技改,另一條于12月改產(chǎn)灰玻,明達公司在福建的兩條生產(chǎn)線于今年1月停產(chǎn),福建地區(qū)價格上漲同時運往廣東的玻璃大大減少。另外南玻在深圳的兩條線可能將于3月停產(chǎn)搬遷)。公司目前白玻價格在1600元/噸左右,和去年5月的高點差不多,基本做到盈虧平衡。
廣東地區(qū)的玻璃企業(yè)目前庫存都不高,是正常情況的一半左右(去年同期屬于正常情況)。往年春節(jié)后清庫存的一個原因是擔(dān)心庫存時間過長導(dǎo)致玻璃受潮霉變,但今年春節(jié)期間天氣晴好,這方面的顧慮不存在,加上庫存本身較低,因此今年沒有清庫存的壓力。
目前下游剛剛開工,需求如何還不好判斷,公司認為到3月中旬能比較明確地看到需求的情況,短期玻璃價格能上漲約100元/噸。
廣東生產(chǎn)商C:
目前白玻價格78元/重箱(合1560元/噸),感覺需求不錯,房地產(chǎn)和出口市場有所回暖,加上供給減少,導(dǎo)致華南價格較好。春節(jié)前進貨較多的是經(jīng)銷商,節(jié)后加工廠的進貨會增加。目前加工廠的庫存較低,只有50-60%,有補庫存的需要。6成左右的加工廠已經(jīng)開工,需求可能會較快起來。2月廣東玻璃協(xié)會組織各企業(yè),商討提價,預(yù)計幅度在1-2元/重箱左右,短期來看,白玻價格肯定能到1600元/噸以上,未來可能將進一步上漲。
旗濱集團(601636):
2013年1月公司經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn),綜合毛利率在20%左右,主要原因在于:首先,以地產(chǎn)為主的下游需求有所回暖,加上經(jīng)銷商的補庫存,使得近期出貨量企穩(wěn)、庫存有所下降;其次,華南地區(qū)浮法線產(chǎn)能收縮使得供需關(guān)系有所改善,為價格回升創(chuàng)造基礎(chǔ),目前公司普通浮法價格略低于80元/重量箱;最后,公司漳州基地油改氣項目已經(jīng)完成,單位燃料成本有相比于去年同期有一定幅度的降低。同時,由于明達在福建的兩條生產(chǎn)線停產(chǎn),市場份額被旗濱填補,公司的銷量也有較為明顯的上升。
公司判斷需求好轉(zhuǎn)和產(chǎn)能收縮將使得玻璃行業(yè)2013年上半年景氣好于去年同期,玻璃價格存在回升基礎(chǔ),但同時提及可能有6條已經(jīng)建成的浮法線等待點火(其中湖北3條,天津1條),新增產(chǎn)能可能會壓制整體景氣復(fù)蘇的程度。
我們的觀點:
供給端的顯著收縮加上需求的改善,導(dǎo)致目前華南地區(qū)玻璃價格略好于之前的預(yù)期。預(yù)計6月之前價格依然處于上升通道,高點可能在1800元/噸左右,超過去年5月的高點。雖然華中地區(qū)有建成待點火產(chǎn)能,但從歷史情況看,當(dāng)兩地價差在400元/噸以內(nèi)時,華中的玻璃不會大量流向華南形成沖擊,而目前華中白玻的價格在1400元/噸左右,因此華南的價格在1800元/噸以下時是比較安全的。當(dāng)然,由于較大的潛在供給(放水冷修線和建成待點火線)會產(chǎn)生壓制作用,玻璃價格在下半年繼續(xù)大幅上漲的可能性現(xiàn)在看來不大。
由于去年一季度是行業(yè)景氣低點,玻璃上市公司今年一季度業(yè)績同比將有顯著改善,特別是主要市場在華南的公司,如旗濱集團(601636)和南玻A(000012)(旗濱去年一季度EPS0.18元,但扣除非經(jīng)常性損益后為0.001元)。因此我們認為上述兩家公司存在交易性投資機會,維持“買入”評級。預(yù)計旗濱和南玻2013年EPS分別為0.40和0.38元,比2012年分別增長約100%和190%,2013年動態(tài)PE分別為18.4和23.7倍,PB分別為1.9和2.7倍。
