2013年玻璃將進入上行軌道

　　

　　截至到12月28日，玻璃期貨正式掛牌交易了20個交易日。上市第一周雖出現一定程度的反彈，但反彈價位未及首日跌幅一半。第二周現貨報價疲弱，投資者受此影響大量拋盤，價格一路暴跌，日內最深觸及跌停板，收盤有所拉高。隨后因股指期貨反彈帶動價格觸底后開始大幅反彈。雖然玻璃期貨價格至今仍未反彈到掛牌價格，但展望新的年度，筆者認為玻璃價格重心將會有所抬升。

　　

　　玻璃期貨為產業鏈帶來機會

　　

　　玻璃期貨上市以來，其小合約設計吸引了大量投機資金入場，成交量屢創新高，不斷在活躍性上超越鄭商所的原有品種。同時，玻璃期貨也為產業鏈帶來機會，那些在期貨市場上走在前面的玻璃生產廠商、經銷商以及其他產業鏈成員將獲得額外的競爭優勢，玻璃期貨的上市或會改變玻璃產業的原有格局。

　　

　　處在行業供給端的玻璃生產廠商可以通過“期貨+廠庫”模式，賣出保值，規避企業在庫、在途及銷售過程中的風險。玻璃的生產是剛性的，基本上不會停工，因為停工的成本很高，所以房地產、汽車等下游產業的發展緊密關聯玻璃的銷售狀況。另外，在當前的玻璃市場中，任何一家企業都無法憑借自己的實力市場上取得絕對的優勢，為了避免競爭特別是價格競爭帶來的損失，大多數企業都采用隨行就市定價法，即將本企業某產品價格保持在市場平均價格水平上，利用這樣的價格來獲得平均報酬。因此，在成本相對固定的情況下，因下游產業景氣程度而發生的價格大幅波動對玻璃生產廠商傷害非常大。玻璃期貨擬采用全廠庫交割方式。相對于其他交割方式，廠庫交割具有成本低、便于滿足買方需求、交割風險較小等優勢，正好符合了平板玻璃需求個性化、倉儲不足、不便于運輸等特點。玻璃期貨和現貨的有效結合，可以更好地管理庫存，調整銷售定價模式。面對高庫存，企業可以利用“期貨+廠庫”的模式，價格臨近或剛開始下跌時，在期貨市場上做賣出保值，規避價格風險。

　　

　　處在行業需求端的玻璃加工企業與經銷商可以通過買入保值規避采購風險并進行庫存管理。玻璃加工企業與經銷商通過玻璃期貨可根據自身的實際情況進行庫存管理。玻璃加工企業可以通過玻璃期貨構建虛擬庫存，不需要在現貨市場提前買入現貨鎖定成本，可以直接通過買入期貨進行買入套保來鎖定最終成本，即減少了自身庫存，又減少了資金的占用成本。進一步，玻璃貿易商也可以利用玻璃期貨，采取玻璃企業申請注冊倉單并向客戶交割倉單的模式，減少庫存并實現穩定的盈利。在這種貿易模式下，貿易商可以沒有庫存，客戶要貨時可以直接用倉單支付，貿易商在交易過程中不承擔價格變動風險。

　　

　　玻璃價格進入上行軌道

　　

　　從市場周期來看，分析作為期貨基準價格的華東地區平板玻璃價格，我們發現，2006年之前，玻璃價格剛性特征明顯，受市場供需影響不敏感。2006年之后，玻璃價格具有市場性特征，呈現一定的周期性。據觀察，玻璃價格周期為3年。2006—2009年為一個完整的價格先升后降的周期，而后2009—2012年為另一個完整的周期。按照這樣的分析，2012—2015年為第三個完整的價格周期，玻璃價格上漲將持續到2013年年底。

　　

　　從玻璃產銷情況來看，2009年以來，由于產能過剩，房地產等下游需求疲弱，國內平板玻璃庫存呈現不斷增長的態勢，對平板玻璃價格形成較大壓力。2012年上半年，隨著國家房地產調控有所松動，玻璃需求也有所增加，產銷率出現上升。而且2012年年初大量新房完工，玻璃需求量大增，推動玻璃月度產銷率不斷上升，減輕了玻璃庫存增加造成的壓力，玻璃價格也出現了一波反彈。預計2013年玻璃庫存將進一步下降，對玻璃價格的壓力逐漸減弱。

　　

　　下游產業為玻璃價格推波助瀾

　　

　　建筑玻璃與汽車玻璃的需求將隨著房地產與汽車制造業的回暖而出現同比增長。建筑玻璃在平板玻璃消費中所占比例高達70%左右，是平板玻璃最主要的下游需求。與日本、韓國等亞洲發達國家相比，我國城鎮化率仍有較大的提升空間。城鎮化率的提高意味著大量的建筑需求，從而拉動平板玻璃等建材行業的發展。據筆者研究，玻璃價格與房地產投資完成額具有較高的相關性，而我國的房地產投資完成額累計同比增長已在2012年中段有回升跡象，預計2013年將進入一個上升的階段。

　　

　　近幾年來，國內汽車市場發展迅速，汽車產銷量呈平穩增長態勢。隨著汽車工業的發展，汽車玻璃也成為了平板玻璃最主要的消費領域之一，約占總量的10%左右。近年來，汽車生產一直維持較高的增速，但汽車用平板玻璃并不是平板玻璃最主要的需求，對平板玻璃價格起不了決定性作用。如果明年汽車產能表現堅挺，則可以確定玻璃的兩個主要下游產業都處于強勢格局，為處在上升軌道的玻璃價格推波助瀾。